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文/《清华金融评论》王茅
金价银价1月底冲高后，于2月初大幅回落，随后反弹，呈现大幅震荡态势，影响金银价格走势的关键因素在于，美国伊朗军事冲突走向、美联储3月会议纪要，以及美国通胀数据。有外媒报道称，美军已做好“最早本周末打击伊朗”的准备。若美伊冲突升级，金价银价将突破前高。
金价1月底冲高至5600美元/盎司，2月初大幅回调至4440美元，单日跌幅达9%，随后反弹至4900—5000美元区间震荡，2月19日报4914美元。
银价波动更为剧烈，1月底达121美元，2月初单日暴跌26.9%至67美元，后反弹至75美元附近，2月19日报75.8美元。
近期金银价格呈现大幅震荡态势，走势受地缘冲突、货币政策及市场结构多重因素影响。
近期黄金白银表现震荡原因
地缘冲突激化避险需求。美国、伊朗对峙升级，美国增派航母与F-35至中东地区，伊朗进入最高战备状态，推升金银避险买盘，2月金价单日上涨3%。
据央视新闻，当地时间2月19日，美国总统特朗普正权衡对伊朗实施一次“有限规模”的初步军事打击，以迫使其接受美国提出的核协议要求。
据称，若伊朗仍拒绝按美方要求停止铀浓缩活动，美国可能进一步扩大行动范围，对伊朗政权相关设施展开更广泛打击，甚至不排除以动摇德黑兰政权为目标。
当天稍早前，特朗普公开表示，伊朗有“10至15天”的时间达成协议，否则将面临“严重后果”。当前，美伊围绕核问题的紧张局势持续升级，美国在中东地区的军事部署亦明显增强。
美联储利率政策影响。当前美联储降息前景存在显著分歧，6月降息可能性约为50%，但短期内政策或维持稳定。
通胀黏性仍存。2026年1月核心CPI同比增长2.5%，创四年新低，但住房、服务价格居高不下。但有美联储官员警告称，通胀回落可能“比预期更慢”，关税传导和需求压力仍是隐患。
美联储内部决策分歧加剧。降息派表示，若通胀持续下降，年内仍有约75基点降息空间。谨慎派则认为，需看到通胀“稳定回落至2%”的证据，否则利率应维持不变。与此同时，也有极端声音传来，首次有美联储官员在1月的纪要中提及“加息可能性”，这反映了政策路径的不确定性。
市场结构脆弱性。高杠杆踩踏，白银净多头持仓占比达65%，价格下跌触发连锁平仓。交易所风控加剧波动，芝加哥商品交易所（CME）四次上调保证金比例，多头资金链断裂引发抛售。技术面与情绪驱动，前期涨幅过大，超买后获利了结与恐慌抛售共振。
金价银价未来走势展望
当前影响金银走势的最关键因素是美国和伊朗的军事冲突。大量美军海空力量在中东地区集结。另有外媒报道称，美军已做好“最早本周末打击伊朗”的准备。若美伊冲突升级，金价银价将突破前高。
如果未来地缘冲突缓和或美元持续走强，金价银价将有所回落。当前的关键变量在于，美伊冲突走向、美联储3月会议纪要，以及美国通胀数据。
从较长时间看，比如6至12个月，黄金价格更具韧性。全球央行持续购金（比如截至2026年1月末，中国央行已连续15个月增持黄金）、去美元化趋势及地缘不确定性，对金价构成支撑，年内或挑战5300—6000美元。
与此同时，白银价格的波动或许更高。工业需求（光伏、AI）与金融属性并存支撑银价上涨，但银价相对容易受到投机资金影响。
编辑 | 王茅
审核｜丁开艳
责编 | 兰银帆
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